餐饮供应链5万亿存量改造长逻辑已得到市场普遍认可

(1)需求方面：餐饮企业零增速回落，疫情屡次阻碍餐饮复苏。 11月份零售总额同比增长+3.9%，同比增长-1.1%，餐饮同比增长-2.7%，增长-2.1%。 pcts 餐饮需求同比依然低迷，主要是疫情期间餐饮供需压力较大。固定成本等趋势下的开仓和平仓比例正在被挤压。另一方面，消费者信心的恢复几乎总是被当地的防疫打断。


(2)结构上，小店开店虽有所回升，但连锁店集中度不断提高，结构化预制食品热潮持续。在需求低迷的情况下，内部结构仍然有一些亮点。一是行业阶段从当前疫情后周期逐步转向行业复苏前周期，环比变化可见。在保持整体加速趋势的同时也存在阶段性。 “先涨后跌”特点，对应疫情初期，抗风险能力强，逆势加速扩张。此外，部分领导理性经营，关闭低效门店，餐饮能力由小到大清仓。下一步奠定了恢复所需的基础。二是1万家以上连锁店占比明显提升，主营业务基础和提升集中度的逻辑未发生明显变化。三是加快上游熟食渗透、提高效率、满足便民需求的熟食继续受益。这些公司在21年里持续快速增长。



(3) 明年展望：短期需求疲软，但连锁餐厅经营走强，餐饮供应链加速增长。从节奏上看，该板块有可能在明年二季度后触底反弹。这场疫情导致大型复杂的餐饮模式逐渐分解为更小的模块。品牌IP/产品定位/饮食协调/食品配送/ERP都提倡标准化要求，用碎片化的卡车造就了优秀的公司。在明年需求不确定的情况下，一是熟食渗透率提高等标准化/模块化/专业化供应链企业将高度繁荣；二是小店开店，重开，大店关门。提高同店品质，一切都会优化。物化效率的坚实基础。从报告的节奏来看，一季度受疫情反复和春节前后不一的影响，仍有压力，但从二季度开始。在基本节奏、价格上涨传导和潜在成本下降的预期下，该行业有望发出底部反转信号。



企业追踪：中上游企业涨价应对压力，下游连锁调整门店思路。从渠道反馈来看：



1）调味品：价格上涨刺激商品热情，经营重心转向终端销售和仓储渠道。海地渠道库存约2.4个月，10-11月进度分别为11%/7%。公司计划每季度执行27%的进度和库存削减任务。涨价和梳理是关于春节的。中聚的渠道库存约为1.5个月。提价后，11 月份的销量有所改善，并转为正值。第一个将在 12 月发送到终端。千和只会提高部分低端产品的价格，11月销量会有所改善。预计增加10-15%。恒顺提价带动11月销量增长40%，库存持续两个多月。芥末频道有货一个月左右。 11月提价后，销量将增长30%以上。预计需要几个月的时间才能到达航站楼。天威库存下降至1.8个月左右，两轮涨价主要集中在中式调味品（几乎没有实力）。



2）预制食品：需求旺盛持续，终端促销减少，行业类涨价基本平稳。经销商在涨价流下积极囤货，涨价反馈主要由渠道承担，部分经销商不敢向下游提价。尤其是安井渠道的库存在7-10天左右，11月平均增速为25%，利润有望较上月有所改善。千微提前联系了大商，调整了现行的定价体系。日辰的上游原材料配送成本压力小，下游以长期合同为主，故采用老产品、老价格策略。 , 新产品和新价格。



3）下游连锁：协调开店思路，更注重同店稳定性。绝味引导您完成社区和街头商店的开设，并保持您每年在线商店开设 1400 家以上的目标。此外，我们已竭尽全力增加收购品牌的供应，实现我们的股权激励目标，分批谨慎提价，现专注于新产品；Bobby提价越来越小，成为并利用高增长来聚焦团餐，加速门店扩张，对冲盈利压力；周黑鸭万店向湖北推广武汉社区店模式，电商强大的渠道优势有望部分规避线下的弯路。